蜜雪冰城拟上市继续扩张 靠加盟商賺錢的模式能否维持高增长?

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导读：2元一支的冰激淋、4元一杯的柠檬水和8元一杯的珍珠奶茶，在低價走量、猖獗拓店的路径下，蜜雪冰城股分有限公司(下称“蜜雪冰城”)具有了超2万家加盟門店，也實現了年营收破百亿并冲刺IPO的“豪举”。

2元一支的冰激淋、4元一杯的柠檬水和8元一杯的珍珠奶茶，在低價走量、猖獗拓店的路径下，蜜雪冰城股分有限公司(下称“蜜雪冰城”)具有了超2万家加盟門店，也實現了年营收破百亿并冲刺IPO的“豪举”。

9月22日，蜜雪冰城表露招股书，拟登岸厚交所主板，募資64.96亿元。招股书显示，蜜雪冰城2020年、2021年業務收入别离為46.80亿元、103.51亿元，较上年同期别离增加82.38%、121.18%。

三年红利近30亿的蜜雪冰城并不是没有“懊恼”，高端新式茶饮品牌下沉搶占市場份额，原質料本錢压力上涨致使毛利率延续下滑。正如盘古智库高档钻研员江瀚所言，“上市不是問題，上市以後若何保持本身的成长，這将是蜜雪冰城最大的問題。”

9成收入靠加盟商

2019-2021年，蜜雪冰城别离录得营收25.66亿元、46.8亿元及103.51亿元，同期净利润别离為4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元，三年净利润靠近30亿元。别的，本年一季度，蜜雪冰城實現营收24.34亿元，净利润达3.9亿元。

比拟来看，已在港股上市的奈雪的茶(2150.HK)2021年實現营收42.97亿元，不及蜜雪冰城同期的一半，而且經调解後净利润吃亏為1.45亿元。

為什麼主打低價的蜜雪冰城却可以做到不乱红利?

與奈雪的茶分歧的是，蜜雪冰城主营营業收入9成以上来自于加盟商而非產物零售。截至2022年3月末，全部蜜雪冰城公司具有22276家門店，此中，現制茶饮連锁品牌“蜜雪冰城”門店21619家，加盟店比例高达99.8%，直营店仅37家。

不外，這其實不象征着蜜雪冰城的收入来自于收取加盟费，現實上，来自加盟商辦理的收入占比在2019年-2021年别离仅為2.34%、2.14%、2.62%。

從营收组成来看，蜜雪冰城的收入来历重要包含给加盟商賣建造產物必要的食材、包装質料、装备举措措施和营運物質等，收取加盟商的辦理费，和直营門店的產物零售收入等。

蜜雪冰城表露的招股书显示，其2021年主营收入前三别离為賣食材、包材、装备举措措施给加盟商，三者占主营收入比例别离為70%、17%、6.7%，此中賣食材给加盟商的收入到达72.3亿。2019年-2021年，食材、包材的收入進献比例均跨越85%。

今朝，蜜雪冰城的門店数目還在增加。自2021年1月至 2022 年3月，蜜雪冰城新增門店量到达9421家，均匀天天眼科,新增門店数约為20家。截至最新数据，公司門店数目超2万家。在海内餐饮連锁行業，門店数目超1万家唯一華莱士、正新鸡排、绝味鸭脖等品牌。

中國連锁谋劃协會公布的《2021新茶饮钻研陈述》中指出，我國新茶饮市場在延续扩展，估计到瘦身食品,2023年市場范围将到达1428亿元，但市場增速将下滑至20%摆布。

新茶饮市場竞争剧烈下，本年6月28日，蜜雪冰城公布通知布告称開放“州里”門店加盟，進一步下沉州里市場。不外，部門“州里”的客流量较低且存在更廉價的“當地化饮品店”。

同時，喜茶、奈雪的茶等高端茶饮品牌也纷繁贬價，跻身下沉市場搶占市場份额，今朝喜茶19元如下的產物占比已近八成，奈雪的茶则周全辞别“30元期間”。

因為蜜雪冰城营收高度依靠加盟門店，将来可否继续拓店将成為公司营收可否延续增加的首要身分。就将来公司的拓店计劃，记者致函蜜雪冰城，截至發稿，還没有收到复兴。

追求新增量

寄托加盟商賺牟利润的同時，蜜雪冰城也面對着本錢上涨毛利降低的問題。2019年至2022年第一季度，蜜雪冰城主营营業毛利率挨次為35.95%、34.08%、31.73%、30.89%，显現较着的降低趋向。

蜜雪冰城在招股书中暗示，“公司出產谋劃中采購的重要產物為乳成品、食糖、果酱、茶叶、杯子等。上述產物的代價變革将直接造成公司采購本錢的颠簸，若是公司采購的重要產物因市場供求變革致使代價大幅度上升，将影响公司采購本錢，進而會對公司的本錢節制、红利能力造成较大的晦气影响。”

盘古智库高档钻研员江瀚認為，當前，陪伴着全部市場本錢供给链的快速上涨，蜜雪冰城的供给链代價起头随之上涨，固然蜜雪冰城的本錢節制力很强，可是却没法子匹敌全部產物供给链的涨價压力，一旦蜜雪冰城的代價上風没法延续的话，颇有可能将會见临庞大的市場挑战。

新茶饮赛道竞争加重下，即使如愿登岸A股市場，具有超2万家加盟門店的蜜雪冰城也不克不及“躺平”。截至本年一季度末，蜜雪冰城账上貨泉資金余额為30.67亿元，彷佛“其實不差錢”。但在本次IPO募資中，蜜雪冰城規劃召募資金约64.96亿元，此中有19亿元将用于弥补活動資金。

蜜雪冰城在招股书中暗示，募資补流重要系為進一步優化公司財政布局，知足門店快速扩大、供给链扶植、谋劃范围不竭扩展致使的資金需求。蜜雪冰城還说起，将在符合機會追求合适的上下流并購标的，延长產物和辦事链条，且公司将来3-5年還将進一步拓展玩運彩 nba，海外市場。

蜜雪冰城已在加快出海及投資并購步调。自2018年在越南開設首家門店以抗老化保健食品,来，今朝蜜雪冰城已進驻印尼、新加坡、菲律宾、韩國、澳大利亚、马来西亚等多個國度。本年4月21日，蜜雪冰城投資炸鸡品牌“鸡装箱”，更早以前的2021年10月，蜜雪冰城投資了茶饮品牌“汇茶”。

為了追求新的利润增遠程径，蜜雪冰城還结構了瓶装饮用水市場。本年8月，蜜雪冰城瓶装水品牌“雪王爱喝水”在河南等地上市開售，“雪王爱饮水”有550mL和380m两种規格，终端零售價别离為2元/瓶和1.5元/瓶。

瓶装水市場不缺玩家，除蜜雪冰城，奈雪的茶、喜茶、元气丛林等也已推出瓶装水產物外。依照农民山泉(9633.HK)的积年財報数据，其瓶装水的毛利率大多在60%摆布，這對付毛利率仅30%摆布的蜜雪冰城而言，天然极具吸引力。

資深連锁財產專家、和弘咨询总司理文志宏對记者暗示，對付蜜雪冰城而言，不论是基于門包莖怎麼辦,店的增加，仍是基于產物線的增加，亦或是多品牌化的增加，它的焦點方针均是為了利润的延续增加。