绩優中生代王奇玮:寻找可持续成长的商業模式 挑战“不可能三角”

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王奇玮是招商基金绩優中生代基金司理，他孩子長不高,的投資理念可以用一句话来归纳综合——自下而上寻觅可延续發展的贸易模式并分享其內涵價值。用三個關頭词来归纳综合，即“延续發展”（發展性）、“贸易模式”（回报率）和“內涵價值”（現金流）。但对付企業而言，高速增加、不乱回报和充分現金流常常是“不成能三角”。王奇玮認為，今朝市場上重要的焦點資產都知足上述三個前提中的两個，但他可能會更存眷是不是具有進一步改良的可能性。

星河證券及基金按期陈述数据显示，截至2020年底，他辦理的招商安达機動設置装备摆設夹杂基金，2020年收益率达81.57%，近2年收益率197.6%，涨幅将近2倍，别離在星河證券機動設置装备摆設型基金（股票上下限30%-80%）分类中，排名第三、第1（3/6三、1/60）。從逾额收益能力来看，也很是凸起，海通證券逾额收益排行榜显示，招商安达近1年、近2年逾额收益均在機動夹杂型基金中排名前5（4/10七、3/100）。

資料显示，王奇玮投研履历达10年，此中任职基金司理時候超4年，是一名典范的中生代基金司理，能力圈笼盖消费、醫藥、新能源、TMT和高端制造業。當前辦理2只基金，别離為招商安达、招商丰厚不乱增加。星河證券数据显示，自王奇玮任职以来，招商安达任职回报為134.53%，年化回报31.76%；招商丰厚不乱增加A任职回报為91.21%，年化回报52.69%，得到星河證券三年期五星评级。

在近几年的权柄基金大年中，少数中生代基金司理敏捷盘踞各大事迹榜单前列，凭仗優秀的事迹强势突起，崭露頭角。王奇玮事迹也很是凸起，但畴前十大重仓股来看，他有着本身自力的思虑。

今朝市場上重要的焦點資產都知足王奇玮所说的“延续發展”（發展性）、“贸易模式”（回报率）和“內涵價值”（現金流）這三個前提中的两個，這也是被他纳入投資组合的需要前提：好比高端白酒款式成熟不乱并享有订價权，是以回报率和現金流两個前提自然具有，但不成否定近些年高端白酒增速下台阶也是不成躲避的究竟；好比近些年光伏行業渐渐進入平價期間後增加中枢稳步抬升，IRR也保持在相对于较高的水平，但行業重資產快迭代的本色使得本錢開支必要延续投入，因此在FCF這項指標上可能没那末優异；再好比一些云化的计较機公司，輕資產高客户粘性使其增加的延续性和回报率都有较高的保障，但因為昂扬的研發投入或過分的营销用度可能會对净利率乃至ROE構成拖累。

比拟這些焦點資產已具有天赋，王奇玮可能會更存眷其是不是具有進一步改良的可能性。好比说，高端白酒的订價权上風和品牌集中化趋向是否是可以或许驱動其增加加快？進入平價期間技能再也不有重大變化以後的光伏是否是可以将更多的利润用于分红而不是本錢開支？Saas公司寄托其极强的客户粘性修建较深的护城河從而構成较高的進入壁垒以後是不是能實現更好的回报率？“這實際上是一個投資再發明的進程，若是這些變革可以或许在将来的這些焦點資產中產生，我會進一步加大响應范畴的投資比例。”王奇玮暗示。

關于發展股投資，在王奇玮看来，發展有三個维度：一是景气發展，自上而下行業景气轮動，暴發性强但延续性短，且輕易阶段性被市場赐與较大权重；二是周期發展，不依靠供需情况纯洁基于中觀行業本身的生命周期演進，细分范畴浸透率快速晋升；三是價值發展，彻底自下而上，公司竞争上風和护粉刺洗面乳,城河產生显著變革，带来款式净化和集中度提高。這几個条理區分在于久期的短中长和趋向的可逆與否。

“不要狭义地舆解周期發展，現實上這內里的周期更偏重于財產自己的生命周期。”王奇玮指出，好比電動車接近10%的浸透率會加快晋升，光伏本錢降到接近與煤電平價浸透率也會加快晋升，液压件本錢降到外資30%時國產化率也會快速晋升，這本色上都是行業本身生命周期嬗變的一種表現。而对他而言，最佳的發展方法是第三種——價值發展，由于此時的發展加倍纯洁加倍不受束缚，也更易構成强者恒强的場合排場。

王奇玮小我比力偏好四種贸易模式：一是產物立异與稀缺性構成订價权，比方芯片、高端白酒；二是經由過程尺度化+高坪效實現延续异地复制扩大的連锁化，比方藥房、便當店、醫療辦事、餐饮工業化；三是從賣產物到賣辦事，變相實現低频向高频消费的轉化，如CXO、電動車热辦理、化學發光试剂、汽車後市場（檢测辦事）；四是可以或许經由過程轉换本錢和收集效應構成极强的客户黏性，比方醫療器械、紧密液压件的國產化替换等等。

“贸易模式的實現最佳是無前提的，不依靠宏觀經濟或中觀景气的變革，是以增加要更多来自市場份额或浸透率的晋升。贸易模式是動态變革的，行業成长到必定阶段可能會放大贸易模式的功效，好比平價前夜的光伏。好的贸易模式可以或许構成长处配合體，不但本身能赚錢，并且從可以或许给客户供给的價值（赋能角度）入手，可以晋升全部行業的天花板，保障全財產链各環節可以或许配合受益。好的贸易模式必要互相驗證，没有完善的贸易模式，也没有不成复制的贸易模式，不克不及交织驗證的模式必要很是谨严。”

对付2021年的市場，王奇玮認為機構化主导的布局性牛市可能仍将延续，“但输赢手可能更多必要應用自下而上的思惟，出格是在上半年增量的資金面和相对于宽松的貨币面配合催生出焦點資產的價值重估以後，逾额收益的来历终归會回到对付個股的深度钻研和跟踪上。”

详细到看好的標的目的和结構的機遇，王奇玮認為2021年的港股市場值得存眷，估值更廉價并且某些范畴具有更好的稀缺性；同時也必要存眷景气细分范畴的布局進一步分解，好比白酒中的中高端大单品逻辑、電動車或兵工行業的上游、半导包皮矯正神器,體中的紧平衡環節等等；别的，優良赛道中的二線龙頭也值得存眷。