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標題: 东岳硅材:热門產業的龙头業绩優,但造血能力還需叠buff [打印本頁]

作者: admin 時間: 2022-10-19 16:56
標題: 东岳硅材:热門產業的龙头業绩優,但造血能力還需叠buff
罗盘50是市值罗盘智能评级選出的最佳的50家公司。罗盘君将從中拔取企業，客观阐發他們的2021年報。咱們一块儿看財報、學投研、涨財產。

东岳硅材，有機硅龙头，在2021Q4入選罗盘50。有機硅是比年来的热點財產。曩昔一年里，因為需乞降本錢的上升，有機硅產物的供给链欠缺，相干企業纷繁扩產。這不但會讓人担忧，跟着浩繁企業的延续扩大是不是有產能多余的可能呢？這時辰，阐發一家企業的財政平安性显得非分特别首要。

圖表：东岳硅材資金旌旗灯号圖

接下来咱們對东岳硅材2021年報举行關头財政特性阐發。

一、利润布局康健

利润的数值很首要，利润的布局一样首要。經由過程對利润的布局举行阐發，可以對公司利润的不乱性與可延续性有開端的果断，并找到對利润影响较大的勾當举行重點阐發。

利润布局重點察看两個問題，支持公司業務利润的勾當主如果甚麼，谋劃勾當、投資勾當、當局补贴仍是其他；公司是不是存在大额的丧失，大额的丧失產生在甚麼方面。

谋劃勾當發生的焦點利润占主导职位地方。东岳硅材2021年業務利润13.27亿元，產生减值，减值程度對業務利润影响较小。别的，2021年產生業務外收入455.64万元，较客岁有所削减。產生業務外付出0.17亿元，较客岁有所增长。

二、發展性较高，增加質量较高

發展性代表着企業的成长遠景，是投資中必要存眷的首要内容，經由過程投資具备高發展性的企業，得到高额的投資回報。

發展性重要存眷两部門内容：發展性程度，即事迹增速的数值表示；發展性子量，@經%626o4%由%626o4%過%626o4%程對增%9t2Vq%加@的動力举行阐發，對其将来發展的不乱性與可延续性举行评價。

东岳硅材谋劃营業表示出较高的發展性，在贩賣范围扩展和產物竞争力增长配合感化下，產物红利實現增加。產物红利增加的同時，用度增加可控，增加質量较高。东岳硅材2021年業務总收入43.33亿元，此中業務收入43.33亿元，较2020年增长18.30亿元，贩賣收入快速增加；2021年毛利润16.20亿元，较2020年增长10.48亿元，毛利润快速增加；2021年焦點利润13.26亿元，较2020年增长10.57亿元，焦點利润快速增加。

從產物的分类角度看，重要靠"107胶"支持贩賣和红利。"107胶"是最大的收入组成，占比44.98%。此中，"107胶 "產物贩賣的增加是業務收入增加的重要缘由。公司的红利组成中，"107胶"是最大的红利组成，占比55.31%，進献了大部門毛利润。

三、產物竞争力改良带来谋劃勾當红利能力的改良

红利能力反應公司得到利润的能力，红利能力越高，单元收入轉化為利润的效力越高，其程度的凹凸與公司的產物竞争力和辦理效力等有關。

红利能力的阐發起首存眷红利能力的程度和變更环境，针對红利能力產生较大變更的公司，则需進一步阐發红利能力變更的缘由，找到致使红利能力變更的重要項目，举行重點阐發。

焦點利润率改良重要源于毛利率的提高。东岳硅材焦點利润率30.61%，焦點利润率程度高。與2020年比拟，焦點利润率上升19.86個百分點，增幅184.72%，谋劃勾當红利能力改良。毛利率37.39%，毛利率程度较高。與2020年比拟，毛利率上升14.54個百分點，增幅63.66%，產物竞争力改良。

贩賣用度低落的环境下，红利仍然連结增长。2021年產生贩賣用度0.22亿元，相较于2020年，贩賣用度削减0.53亿元，贩賣用度敏捷低落，重要缘由是仓储運输渠道费的削减。固然贩賣用度低落0.53亿元，但毛利润增长10.48亿元。2021年贩賣用度率0.50%，與2020年比拟，贩賣用度率根基不乱。

2021年举行研發投入2.32亿元，全数為研發用度，占業務收入5.35%，研發投入较為不乱。

四、股东回報程度提高

在浩繁的財政指标中，巴菲特最推重的即是ROE，反應单元股东投入的回報环境，作為一個万能型財政指标，反應公司红利能力、营運能力和偿债能力的综合表示。

针對ROE的阐發重點存眷两個問題，一是ROE的程度及變更环境，二是ROE的變更缘由，後续可重點存眷呈現問題的某項能力。

2021年东岳硅材净資產收益率25.00%，股东回報程度较高。相较于2020年股东回報程度提高。归母净資產收益率25.00%，對母公司股东回報程度较高。相较于2020年對母公司股东回報程度提高。

資產質量和資產周轉率均有提高。2021年东岳硅材总資產報答率21.36%，資產質量较高。相较于2020年資產質量提高。总資產周轉率0.80。相较于2020年資產周轉效力提高。

五、資產設置装备摆設上表示出向谋劃資產歪斜的趋向

資產欠债表的左侧暗示錢的去处。經由過程對資產布局举行阐發，领會公司的錢都用到了甚麼处所；經由過程對各項資產質量举寶島娛樂城,行阐發，领會公司各項資產發生價值的能力。

資產的設置装备摆設上對谋劃勾當聚焦相對于不足，别的，貨泉資金占比力高。2021年12月31日資產总额62.75亿元，此中團體账上貨泉資金19.61亿元。與2020年12月31日比拟，公司資產增长17.76亿元，資產范围快速增加，主如果因為谋劃資產的增加。與2020年12月31日比拟，谋劃資產占比较着增加，投資資產占比较着低落，貨泉資金占比较着低落，公司在資產設置装备摆設上表示出向谋劃資產歪斜的趋向。

谋劃資產質量有所改良，谋劃資產周轉率有所恶化。2021年谋劃資產報答率45.57%，较2020年，谋劃資產報答率增加28.37個百分點，增幅达164.95%，有所改良。2021年谋劃資產周轉率1.49次，较2020年有所恶化。

固定資產周轉效力有较大提高。2021年固定資產原值周轉率2.43次，较2020年增长0.93次，增幅达61.47%。

存貨產生减值，减值丧失946.35万元。2021年12月31日存貨范围4.63亿元。较2020年12月31日，存貨增加2.80亿元，存貨范围快速扩大。2021年存貨周轉率13.41次。

六、本錢引入平衡操纵股东入資、利润堆集

資產欠债表的右侧暗示錢的来历，@經%626o4%由%626o4%過%626o4%程對本%15586%錢@布局举行阐發，领會是谁以甚麼样的情势為公司供给資本，并据此猜测公司将来扩大的潜伏動力。

從归并報表的欠债及所有者权柄布局来看，團體的本錢引入平衡操纵股东入資、利润堆集。此中，利润堆集、谋劃欠债是資產增加的重要鞭策力。與2020年12月31日比拟，谋劃性欠债占比较着增加，保存本錢占比较着增加，股东入資占比较着低落，公司在資金来历上表示出谋劃性欠债、保存本錢支持度增长的趋向。

七、現金流改良，谋劃勾當的造血能力仍不足以抵偿折旧摊銷和支撑利錢用度、現金股利的付出

公司可以吃亏，却不成資金链断裂，現金流的康健环境日趋遭到投資者的存眷。

针對現金流量表示的阐發重點集中在：現金流布局、谋劃勾當造血能力、兒童戶外玩具,投資勾當范围與去处、筹資勾當来历與将来扩大潜力。

2021年谋劃勾當現金净流入增长。谋劃勾當發生的造血能力不足以抵偿折旧摊銷和支撑利錢用度現金股利的付出，象征着公司現有造血能力可能并没有法笼盖支撑現有谋劃范围的現金投入，應從红利性和變現能力两方面入手寻觅缘由并举行改良。2021年谋劃勾當和投資勾當無現金缺口，與2020年比拟，起头呈現净流入。

东岳硅材2021年谋劃勾當現金净流入5.55亿元，投資勾當净流出4.38亿元，筹資勾當净流出1.51亿元，今年度共實現0.35亿元的現金净流出。

2021年焦點利润13.26亿元，焦點利润變現率42.41%，變現能力不强，2020年焦點利润變現率78.94%，變現能力削弱。對客户采纳以赊銷為主的贩賣模式，與2020年比拟，赊銷范围扩展4.35亿元，预收范围扩展0.83亿元，對下流客户的议價能力根基不乱。對供给商采纳以赊購為主的采購模式，與2020年比拟，赊購引發的欠债范围扩展5.69亿元，预支占用的資金范围扩展128.23万元，對供给商榷價能力變强。

投資根基用于產能扶植。2021年投資勾當流出11.68亿元，此中11.23亿元用于產能等扶植，0.23亿元用于理財等其他股权投資。

為了對东岳硅材的財政質地有更清楚的感知，關头指标還與合盛硅業(603260)举行了比拟。

圖表：關头指标A股概览（已表露2021年報企業）

圖表：有機硅每股指标排名（已表露2021年報企業）

本文摘自《市值顾問-东岳硅材與合盛硅業2021年財報比拟阐發陈述》與《財報罗盘智能財報體系解读东岳硅材2021年報》，微信後台留言或添加罗盘君（微旌旗灯号：luopanjun01）老友获得88页完备陈述。

维度一  范围比拟

咱們拔取市值范围、資產范围、谋劃成果三個维度的指标，對公司及其對标标的范围举行比拟，以便公司對本身在行業中所处位置有開端的领會。

东岳硅材2022年05月17日市值170.64亿元，遠低于合盛硅業市值。

2021年12月31日东岳硅材总資產62.75亿元，遠低于合盛硅業（303.14亿元）。2021年報东岳硅材業務总收入43.33亿元，遠低于合盛硅業（213.43亿元）。净利润11.51亿元，遠低于合盛硅業（82.34亿元）。

维度二  事迹發展

從業務收入、毛利润、焦點利润、净利润四個维度，對公司的發展性程度、質量及其暗地里缘由举行阐發，并與對标公司举行對标，寻觅發展性差别與缘由。

2021年報东岳硅材净利润增速309.87%，遠低于合盛硅業（482.77%）。

2021年報东岳硅材業務收入增速73.10%，遠低于合盛硅業（137.99%）。

2021年報东岳硅材焦點利润增速409.29%，遠低于合盛硅業（524%）。

东岳硅材產物红利增加的同時，用度增加可控，终极實現谋劃勾當的红利增加，增加質量较高。

维度三  現金流康健水平

從現金流布局動身阐發公司整表現金周轉环境，再别离對公司的谋劃勾當、投資勾當、筹資勾當和分红的現金活動环境举行阐發，對公司現金流康健性進?果断。

從东岳硅材2019年報到本期的現金流布局来看，期初現金9.36亿元，谋劃勾當净流入12.78亿元，投資勾當净流出14.28亿元，筹資勾當净流入11.68亿元，其他現金净流入655.91万元，三年累计净流入10.25亿元，期末現金19.61亿元。东岳硅材谋劃勾當具有必定的造血能力，可以或许為投資勾當供给必定的資金支撑，但并未能彻底笼盖，仍需依靠外部資金支持成长，必要存眷現金流的平安問題。

從合盛硅業2019年報到本期的現金流布局来看，期初現金4.17亿元，谋劃勾當净流入63.32亿元，投資勾當净流出56.06亿元，筹資勾當净流出2.83亿元，其他現金净流出0.15亿元，三年累计净流入4.28亿元，期末現金8.45亿元。

從东岳硅材2021年報的現金流布局来看，期初現金19.95亿元，谋劃勾當净流入5.55亿元，投資勾當净流出4.38亿元，筹資勾當净流出1.51亿元，累计净流出0.35亿元，期末現金19.61亿元。

從合盛硅業2021年報的現金流布局来看，期初現金1.83亿元，谋劃勾當净流入37.09亿元，投資勾當净流出30.74亿元，筹資勾當净流入0.41亿元，累计净流入6.62亿元，期末現金8.45亿元。

东岳硅材2021年報焦點利润获現率0.42，合盛硅業2021年報焦點利润获現率0.37。木工,东岳硅材谋劃勾當變現能力高于合盛硅業。

东岳硅材對2021年分红4.56亿元，三年累计分红9.06亿元。东岳硅材利润分红率遠高于合盛硅業。

维度四  資產設置装备摆設

從总資產的變更和布局入手，再對谋劃資產、投資資產、貨泉資金、商誉和其他資產的占比、變更和组成举行阐發，還原企業資產設置装备摆設近况、趋向與危害。

2021年12月31日东岳硅材資產总额62.75亿元，從归并報表的資產布局来看，谋劃資產占比不高，别的，貨泉資金占比力高。資產范围的增加主如果因為谋劃資產的增加。

2021年12月31日合盛硅業資產总额303.14亿元，從归并報表的資產布局来看，資產設置装备摆設聚焦营業，具备较强的计谋成长意义。資產范围的增加主如果因為谋劃資產的增加。

维度五  股东回報

起首從净資產報答率入手，經由過程杜邦阐發，将净資產報答率拆解為总資產報答率與权柄乘数，從資產質量與財政杠杆两個角度阐發净資產報答率變更與差距的缘由。

2021年報东岳硅材ROE25.00%，较2020年報股东回報程度提高。东岳硅材ROE的改良重要来历于总資產報答率和权柄乘数的两重提高。

东岳硅材ROE低于合盛硅業，其较低的ROE来历于较低的权柄乘数和总資產報答率。

维度六  谋劃勾當

以谋劃資產報答率為焦點，将谋劃資產報答率拆解為焦點利润率和谋劃資產周轉率，從红利性和谋劃資產的周轉效力入手，對產物竞争力、各項韓國減肥方法，用度和各項谋劃資產的質量举行阐發。

2021年報东岳硅材谋劃資產報答率44.63%。较2020年報，谋劃資產報答率有所改良。谋劃資產報答率的改良重要来历于焦點利润率的改良。

2021年報东岳硅材焦點利润率29.98%。较客岁同期谋劃勾當红利能力改良。东岳硅材2021年報较2020年報焦點利润率的提高重要源于毛利率的提高。东岳硅材焦點利润率低于合盛硅業（45.94%）15.96個百分點。

2021年報东岳硅材谋劃資產周轉率1.49次，较客岁同期根基不乱。东岳硅材谋劃資產周轉速率高于合盛硅業。

维度七  投資勾當

對公司投資勾當進?阐發，将投資進?步拆解為内?性產能扶植投資、具备计谋意义的對外股权投資和理財投資，阐發企業投資勾當的去处，和各項投資的效益环境。

东岳硅材2021年報投資勾當資金流出11.68亿元。投資流出集中在產能扶植，占比96.11%。2019年報到本期投資勾當累计資金流出33.06亿元。近三年投資流出中理財等投資占比最大，占比58.15%，别的產能扶植也占比力大。

东岳硅材2021年報產能投入11.23亿元，处理35.55万元，折旧摊銷消耗1.37亿元，新增净投入9.86亿元，與期初谋劃性資產范围比拟，扩大性本錢付出比例82.41%，產能有所扩大。與合盛硅業比拟，东岳硅材扩大性本錢付出比例较高。

东岳硅材對持久股权投資的設置装备摆設與合盛硅業持平。

东岳硅材理財等投資性資產收益率低落。

维度八  筹資勾當

對公司筹資勾當举行阐發，将筹資勾當拆解為债权和股权阐發企業資金的来历，并經由過程金融欠债理財、谋劃勾當現金付現率等指标，對企業的還本付息压力举行阐發。

2021年報东岳硅材谋劃勾當與投資勾當資金净流入1.16亿元，较2020年報資金缺口消散。2019年報到本期谋劃勾當與投資勾當累计資金缺口1.50亿元。

2021年報合盛硅業谋劃勾當與投資勾當資金净流入6.35亿元，较2020年報資金缺口消散。2019年報到本期谋劃勾當與投資勾當累计資金净流入7.26亿元，無資金缺口。

2021年報东岳硅材筹資勾當現金流入0.00元。

2021年報合盛硅業筹資勾當現金流入45.79亿元，此中股权流入24.95亿元，债权流入20.13亿元，债权净流出17.89亿元。合盛硅業谋劃勾當與投資勾當發生現金流充裕，并举行股权扩大，起头有資金举行汗青债務的了偿。

合盛硅業金融欠债按摩貼,率9.80%，东岳硅材金融欠债程度低于合盛硅業。

以近三年市盈率為评價指标看，东岳硅材估值曲線处在紧张低估區間。将来走势若何，除對根基面的阐發與資金面的察看外，還受市場情感等多种身分摆布。

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